Anoche (29 de diciembre), Bitcoin volvió a mostrar un comportamiento de «puerta dibujada». Frente a esta situación repetida de tira y afloja, los nervios del mercado parecen haberse entumecido.
Desde que Bitcoin alcanzó su punto máximo y comenzó a retroceder, no han pasado ni tres meses, pero los inversores ya sienten como si llevaran mucho tiempo en pleno invierno. Este colapso psicológico no proviene únicamente de la disminución del valor en sus activos, sino también de la sacudida de confianza: las acciones suben, los índices marcan máximos históricos, el oro y la plata se disparan...
Los activos tradicionales están de fiesta, pero los activos cripto se han quedado atrás de forma inesperada. Ante esta enorme diferencia, los jugadores están votando con los pies: venden en corto, liquidan con pérdidas, cierran posiciones y se van. El mercado cripto está sumido en una ansiedad de supervivencia sin precedentes.
Modo infierno: la actividad de trading cae a su punto más bajo
La observación y la defensa se están convirtiendo en la melodía principal de fin de año en el mercado cripto.
De hecho, la capitalización de mercado de las stablecoins ha ascendido silenciosamente hasta los asombrosos 300.000 millones de dólares. Según la experiencia histórica, una piscina de capital tan enorme fuera del mercado debería ser el combustible para un mercado alcista, presagiando el inicio de una burbuja a gran escala. Sin embargo, la realidad es que el mercado cripto, lejos de sumarse a una fiesta colectiva, ha entrado en modo infierno.
Al repasar la tendencia del mercado cripto durante todo el año, la confianza de los inversores ha resultado profundamente dañada. Aunque Bitcoin y Ethereum alcanzaron máximos históricos este año, no pudieron mantener la ofensiva y giraron a la baja. El mercado de las altcoins ha sido aún más desastroso; incluso los nuevos lanzamientos no han podido escapar de un destino de caída en espiral, y la sequía de liquidez se ha convertido en la norma.
En este mercado de carnicería, ni los veteranos ni los novatos se han librado. Incluso los tenedores de Bitcoin lo están pasando mal: actualmente, más del 30% del Bitcoin en circulación está en pérdidas. La última vez que se vio un nivel de suministro en pérdidas similar fue en octubre de 2023, cuando el precio del BTC rondaba los 26.000 dólares.
Acompañando la debilidad del mercado, el capital se está retirando a un ritmo acelerado. Los datos de Matrixport muestran que el ETF spot de Bitcoin, considerado un termómetro institucional, ha registrado salidas netas de capital durante 9 semanas consecutivas, con un volumen acumulado de casi 6.000 millones de dólares. Si el mes termina finalmente con salidas netas, esta será la retirada de capital más significativa desde el lanzamiento de los ETF en enero de 2024.
La actividad de trading también ha caído a su punto más bajo. Según datos de The Block, el volumen de trading spot en los exchanges globales de criptomonedas cayó en noviembre a 1,59 billones de dólares, el nivel más bajo desde junio.
Y el interés del mercado se ha desplomado. Como barómetro del sentimiento minorista, las tendencias de Google muestran que las búsquedas globales del término «criptomoneda» continúan cayendo, alcanzando en Estados Unidos su punto más bajo en un año.
El analista de CryptoQuant, Darkfost, también señaló que el índice de sentimiento del mercado, construido a partir de artículos de medios, datos de la plataforma X, etc., muestra que el consenso general en el mercado cripto actual se ha vuelto bajista. Sin embargo, también opina que cuando se forma un consenso común, el mercado suele invertirse, demostrando que la mayoría se equivoca.
No gana a la bolsa, ni vence a los metales preciosos
Mientras el mercado cripto continúa débil, muchos activos tradicionales son notablemente fuertes.
Este año, las principales bolsas de valores vecinas han protagonizado una rally de «gran corto». Las nuevas acciones en la bolsa china (A-shares) han tenido un rendimiento sólido, con una ganancia media del primer día superior al 256% y ninguna por debajo de su precio de salida; el mercado de Hong Kong (H-shares) se ha recuperado, con más de 40 acciones individuales duplicando su precio; los tres principales índices estadounidenses cerraron con fuerza, el S&P 500 subió casi un 18%, el Dow Jones un 14,5% y el Nasdaq un 22%; el índice surcoreano Kospi registró un aumento asombroso, subiendo más de un 76%.
Los minoristas están entrando corriendo. Tomando como ejemplo el mercado estadounidense, los datos de KobeissiLetter muestran que esta subida de la bolsa estadounidense es histórica: la proporción de acciones en el patrimonio neto de las familias estadounidenses ya supera a la de los bienes inmuebles, un fenómeno que solo se ha dado tres veces en los últimos 65 años; los analistas de JP Morgan señalan que la inversión minorista en la bolsa estadounidense creció un 53% en 2025, alcanzando los 303.000 millones de dólares, convirtiéndose en la principal fuerza impulsora del alza.
En la batalla entre activos refugio, los metales preciosos físicos también han superado claramente a Bitcoin. El oro, la plata y el platino alcanzaron recientemente máximos históricos, y a pesar de sufrir un colapso repentino, sus ganancias anuales siguen siendo considerables. En comparación, la posición de Bitcoin como «oro digital» se enfrenta a un serio desafío. La ratio de BTC frente al oro y la plata cayó a su nivel más bajo desde noviembre y septiembre de 2023, respectivamente.
Esto ha provocado burlas fuera del sector. Por ejemplo, el acérrimo defensor del oro Peter Schiff declaró sin rodeos que una de las mejores operaciones de 2025 fue «vender Bitcoin y comprar plata»; la rally navideña cripto no ocurrió, la plataforma de lanzamiento de Bitcoin falló y los metales preciosos despegaron. Si Bitcoin no sube cuando suben las acciones tecnológicas, y tampoco sube cuando suben el oro y la plata, entonces quizás nunca suba.
Hace apenas un mes, Peter Schiff había quedado en desventaja en un debate con CZ sobre el «valor del oro y Bitcoin».
El año que se esperaba fuera de bonanza política finalmente terminó con el Bitcoin cerrando el año en negativo, y el rendimiento de otros activos cripto fue aún más sombrío. Según las estadísticas de CoinGecko, este año solo los sectores de RWA, Layer1 y la narrativa local estadounidense registraron ganancias, mientras que el resto de sectores tuvieron caídas de dos dígitos. El mercado carece de efecto ganador.
El capital siempre busca rentabilidad. Cuando los mercados tradicionales ofrecen rendimientos más seguros, el atractivo de los activos cripto cae en picado. Para retener liquidez y usuarios, muchas plataformas cripto también han comenzado a ofrecer activos tradicionales relacionados. Por ejemplo, Binance, Kraken, Bitget, Hyperliquid, Robinhood, etc., ofrecen acciones tokenizadas; las materias primas on-chain también están surgiendo, con un volumen de trading de oro tokenizado que se dispara; algunas empresas cripto DAT incluso han comenzado a incluir oro en sus activos de reserva para fortalecer la solidez de su balance, etc.
Protege tu círculo de competencia, no seas el «tonto» en la mesa de juego
El capital y la atención están saliendo del espacio cripto. Incluso en Corea del Sur, conocida como «potencia especulativa de criptomonedas», se observa un claro enfriamiento. Los minoristas están abandonando las monedas para invertir en acciones, buscando rendimientos más estables y sostenibles en una piscina más grande.
Sin embargo, como dice la teoría del tonto en la mesa de póker de Buffett, entrar en una nueva arena no equivale a tener la calificación para quedarse en la mesa.
Tomando el mercado estadounidense como ejemplo, para la mayoría de la gente, abrir una cuenta solo lleva unos minutos, pero eso no significa que el listón esté realmente bajo. En comparación con el mercado cripto, el mercado estadounidense es un sistema altamente maduro y profundamente institucionalizado. La gran mayoría de los minoristas se enfrentan a una lucha desproporcionada en términos de información, recursos, herramientas, experiencia y capacidad de gestión de riesgos.
En el ámbito cripto, los minoristas aún pueden captar parte del sentimiento y los cambios estructurales de primera línea a través de comunidades, redes sociales y datos on-chain, incluso bailando a veces con los «market makers». En el mercado estadounidense, al otro lado suele haber instituciones profesionales con modelos cuantitativos, equipos de analistas senior, canales de investigación industrial y una acumulación de datos a largo plazo. El nivel de dificultad competitiva no es el mismo.
Además, muchos inversores que pasan del mundo de las criptomonedas al mercado estadounidense no han actualizado simultáneamente su marco cognitivo. Al enfrentarse a variables complejas como estados financieros, barreras sectoriales, modelos de negocio, políticas macroeconómicas, etc., todavía utilizan el juego emocional y el pensamiento a corto plazo propios de la especulación con criptomonedas, careciendo de la capacidad para comprender y manejar ciclos comerciales completos.
La razón por la que el mercado estadounidense ha podido mantener un mercado alcista a largo plazo radica más en la mejora continua de la rentabilidad empresarial, mecanismos de retorno para los accionistas claros y estables, y un entorno competitivo a largo plazo de supervivencia del más apto. Empresas como Microsoft, Amazon, Google y Apple han superado numerosos ciclos, atravesando finalmente la volatilidad y acumulando valor.
Lo más importante es que la mayoría de los nuevos jugadores sufren un grave sesgo de supervivencia. Desde los momentos más oscuros tras la crisis financiera de 2009, el mercado estadounidense inició el mercado alcista más largo de su historia. Esto significa que los inversores más jóvenes no han experimentado realmente la prueba completa de un mercado bajista profundo. La racha favorable ha amplificado el optimismo hacia el mercado, confundiendo los rendimientos Beta generados por la subida general del mercado con Alpha creado por su propia capacidad. Según un informe reciente de Coinbase, alrededor del 45% de los inversores estadounidenses que poseen activos cripto pertenecen al grupo de jóvenes.
Parece que hay oro por todas partes, pero en realidad cada paso es arriesgado. La verdadera barrera está más en la cognición. En lugar de dejarse llevar por las narrativas, es mejor proteger tu círculo de competencia, reducir las expectativas y esperar con paciencia a que llegue el viento favorable.
